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黃金行情回顧及主要觀點：

上周國內金價上漲。倫敦現貨黃金收於2，639美元/盎司（周環比0.7%），國內AU9999黃金收於627元/克（周環比1.3%）。十年期美債利率下行2個基點至4.60%。

受避險買盤推動，金價觸及逾兩周高點。2025年1月1日，美國突發恐怖襲擊。此外，加沙停火談判再度陷入僵局，這也打壓風險偏好情緒。上周盡管美元強勢上漲，但地緣政治力量（國際緊張局勢以及金融不確定性，尤其是當選總統特朗普就職前的不確定性）起到了支撐作用，疊加美債收益率下滑的推動，現貨黃金仍然大漲至2640水位線附近。

美國製造業PMI強於預期，金價周五高位下滑。美國12月ISM製造業PMI為49.3，大超預期的48.2，並高於前值的48.4。大超預期的原因主要是大選不確定性的落地疊加特朗普去監管、減稅和製造業回流等一係列政策預期，提振了製造業信心。同時，降息也提振了製造業企業的情緒。美國12月製造業接近複蘇，生產反彈，新訂單進一步增加，展現出較強的經濟韌性，令金價承壓。

黃金依然是2025年值得重視的大類資產：第一，實際利率對黃金的定價有望回歸，包括全球經濟增速放緩，以及美國麵臨中長期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續購金節奏，其中核心原因是應對通脹和金融危機。第三，黃金在大類資產維度的低相關性，疊加當前低利率環境，凸顯出重要配置價值。第四，黃金長期增長的本質依然是貨幣屬性，對抗美元信用，當前美國的債務壓力和高利率環境在加劇信用風險。

未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國12月非農就業、失業率、ADP就業；（2）美國12月ISM非製造業PMI。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/1/3